J.P. Morgan prognozuje cenę złota
7 sierpnia 2024
J.P. Morgan, największy bank USA, opublikował prognozy cen złota na lata 2024 i 2025.
Najważniejsze informacje
Czynniki kształtujące cenę złota w 2024 roku zmieniły się. Jej związek z oczekiwaniami obniżek Fed i realnymi stopami w USA stał się słabszy. Rekordy wspierają geopolityka, oczekiwane łagodzenie i zakupy banków centralnych. Fundamenty pozostają mocne mimo gwałtownych wzrostów. Średnia prognoza na czwarty kwartał 2024 wynosi 2500 USD za uncję.
Obniżki Fed i prognoza na 2024 rok
Złoto ustanawia rekordy dzięki geopolityce, oczekiwaniom stóp, obawom o deficyt, ochronie inflacyjnej i bankom centralnym. Początkowo oczekiwano nawet trzech obniżek Fed w 2024 roku; obecnie prognozuje się tylko jedną. Zwykle słabszy dolar i niższe stopy zwiększają atrakcyjność złota, lecz od początku 2022 roku zależność słabnie, a w tym roku zerwała się jeszcze wyraźniej.
Gregory Shearer, szef strategii metali bazowych i szlachetnych J.P. Morgan, mówi, że bank był bardzo pozytywnie nastawiony od czwartego kwartału 2022. Przekroczenie 2400 USD w kwietniu nastąpiło wcześniej i gwałtowniej od oczekiwań, mimo ograniczania oczekiwań dotyczących obniżek stóp i wzrostu realnych stóp po mocnych danych o pracy i inflacji.
Realne rentowności dziesięcioletnich obligacji USA a złoto
Niepewność gospodarcza i polityczna zwykle wspiera złoto jako bezpieczną przystań i nośnik wartości. Niska korelacja z innymi aktywami pozwala chronić portfel przed skutkami spadków na rynkach i napięć politycznych. Dane pokazują też niechęć posiadaczy do sprzedaży i niewielką skłonność do pozycji krótkich mimo dużych wzrostów.
„Przy problemach geopolitycznych, sankcjach i dedolaryzacji rośnie apetyt na realne aktywa, w tym złoto” — mówi Shearer.
Natasha Kaneva, szefowa globalnej strategii surowcowej, wskazuje deficyt USA, dywersyfikację rezerw, inflację i fragmentację geopolityczną. Podniosły cenę mimo silniejszego dolara i wyższych stóp i prawdopodobnie utrzymają się niezależnie od jesiennych wyborów. Rynek będzie jednak obserwował każdą zmianę polityki wpływającą na te czynniki.
Złoto przy pierwszej obniżce w trzech ostatnich cyklach Fed
Shearer ma największe przekonanie do średnioterminowych wzrostów złota i srebra w 2024 i pierwszej połowie 2025, choć moment wejścia pozostaje ważny. Korekty w kolejnych miesiącach mogą dawać możliwość przygotowania się na dalsze wzrosty przed cyklem obniżek.
Czy złoto ustanowi kolejny rekord?
J.P. Morgan podniósł cele na 2024 i 2025 rok. Prognozuje 2500 USD pod koniec 2024, zakładając początek obniżek w listopadzie. Średnia w czwartym kwartale ma wynieść 2500 USD, a w 2025 roku 2600 USD, z możliwością wzrostów większych, niż zakłada prognoza. Założenia gospodarcze przewidują inflację bazową USA 3,5% w 2024 i 2,6% w 2025.
Prognozy cen
Dotychczasowe czynniki pozostaną ważne. Poza krótkoterminowym powrotem do średniej największym ryzykiem spadkowym byłby znacznie bardziej agresywny Fed, dążący do szybkiego osiągnięcia celu inflacyjnego. Taka zmiana mogłaby spowodować twarde lądowanie. Ostatecznie dałoby ono jeszcze większy wzrost złota, lecz po znacznie bardziej wyboistej drodze niż w prognozie — mówi Shearer, powtarzając średnie 2500 i 2600 USD.
Gregory Shearer — szef strategii metali bazowych i szlachetnych, J.P. Morgan.
Zakupy banków centralnych i przepływy ETF wspierające popyt w 2024 roku
Złoty ETF to fundusz giełdowy posiadający złoto. Inwestor nabywa jednostki funduszu, a nie bezpośrednio fizyczne złoto. Gullmarkaðurinn nie oferuje złotych ETF-ów.
Banki centralne były głównym motorem w 2023 i pozostają nim w 2024 roku. Pod przewodnictwem Chin kupiły 1037 ton w 2023. Pierwszy kwartał 2024 przyniósł 290 ton netto — czwarty najmocniejszy kwartał od początku fali zakupów w 2022 według World Gold Council.
To około 36% ponad kwartalną prognozę J.P. Morgan 213 ton przy prognozie rocznej wynoszącej 850 ton. Wzrost o 70 ton wobec czwartego kwartału 2023 nastąpił mimo wzrostu średniej ceny o 5% kwartał do kwartału. Siła zakupów i dalszy wzrost ceny skłoniły bank do przemyślenia wrażliwości popytu banków centralnych na cenę.
Złoto jako część całkowitych rezerw walutowych
Złoto jako część całkowitych rezerw walutowych
Banki centralne kupują systematycznie, ale stają się nieco bardziej taktyczne cenowo. „Cena ma niewielki wpływ na długoterminowe plany, lecz wpływa na tempo i rytm zakupów netto” — mówi Shearer.
Rekordowy import Chin może osłabnąć po wstrzymaniu w maju zgłaszanych zakupów rezerw przez Ludowy Bank Chin, co zakończyło 18-miesięczną serię. Bank reguluje import limitami dla banków komercyjnych. Mimo to banki centralne i inni nabywcy fizyczni powinni zachować silną skłonność do zakupów, zapewniając wsparcie cenie złota na wyższym poziomie. Większe zainteresowanie inwestycyjne fizycznym rynkiem także powinno napędzać wzrost.
Zasoby złotych ETF-ów spadają od połowy 2022, podobnie jak zapasy w londyńskich skarbcach, gdy popyt banków rynków wschodzących i konsumentów fizycznych równoważy odpływy. Powrót inwestycji ETF po rozpoczęciu obniżek mógłby szybko ograniczyć dostępność fizycznego złota, wspierając cenę w drugiej połowie 2024.
„Choć cena oderwała się od realnych rentowności i wycen Fed, nadal oczekujemy dodatkowego wsparcia później w roku, głównie przez powrót przepływów do detalicznych ETF-ów, gdy fundusze rynku pieniężnego staną się mniej atrakcyjne. Złoto rosło mimo spadku zasobów ETF-ów. Odwrócenie tego trendu mogłoby wywołać kolejną trwałą falę wzrostów”.
Źródła: J.P. Morgan i World Gold Council, lipiec 2024.
